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期货特点


从当前国内投资渠道来看,适合普通投资者参与的投资方式不外乎股票、房产、债券、基金、外汇和期货等。期货与前面几种投资方式在操作原理上是相同的,也就是通过投资者对所交易的品种未来价格变化的预测,选择在价格低时买进,等到价格高时卖出,获取买卖之间价格差。所不同的是,我们目前国内期货交易的对象都 是实实在在的“东西”,或者我们称之为商品。所以,您以前虽然没有接触过期货交易,但一定曾经和别人用现金交换过房子、汽车、食品或其他物品,你也一定了 解到这些商品的价格时刻处于变化当中,时而涨价时而跌价。我们期货交易就是通过买卖这些大宗化的商品来获取收益的。


期货交易的保证金制度是大家听说的关于期货最多的一个概念,因为当人们谈及期货的时候,常常会提起期货市场的较大的收益以及相对应的风险,而这收益与风险的放大正是源于期货的保证金制度,而且期货保证金比例很低,基本在10%左右。


证券市场实行全额交易制度,投资者购买证券必须交纳足额的资金。当然,在有些国家证券投资也是可以通过部分融资(透支)来进行的,但是,总体上讲,融资的 比例是受到限制的。目前在我国,透支交易证券是一种违规作为。人们意识中,一般认为证券比期货交易的风险小。事实上,经过数理计算证明证券交易与期货交易 的风险幅度几乎是接近的,即损失率为投入资金的100%。但是,比较而言,在单位时间内,期货市场的波动要股票市场的波动大得多。即期货市场一天的行情等 于股票市场一年的行情。两者的区别在于投资效率。单位时间内风险同盈利是呈正比例的。因此,我们说,证券市场的资金利用效率明显低于期货市场,是指证券投 资的赢利(或损失)效率明显低于期货投资。


期货的双向交易制度给了期货投资者多一倍的投资机会,换句话说,期货的投资者比起国内其他投资者来,可获利的空间更大,则成功的可能性就更高。举个例 子,2003年全年大连的黄豆都处于一个大牛市中,期货投资者当时可以选择做“多”来获利;到了2004年4月份,国家出台了宏观调控政策,对国内商品市 场需求影响较大,之后黄豆又连续跌了一年多,期货投资者则可选择做“空”,同样在这一年多的熊市中获得巨大收益。


投资机会增加
风险控制灵活
资金利用提高


关于交易制度


(5)大户报告制度,当会员或客户持仓达到规定数量时,需要向交易所书面提交报告。
(6)强制平仓制度,当出现保证金不足并未能在规定时间内补足,以及超出持仓限额所规定数量等情况时,要实施对所持有的期货合约进行强制平仓风险控制制度。
由于上述期货交易特点,一般期货市场都实行严格的风险控制制度。如当某个期货合约的市场持仓规模达到一定数量时,对该合约提高一定比例的交易保证金;当某合约价格三个交易日向同一方向连续涨停板或跌停板时,规则规定允许持仓不利一方且愿意平仓的对冲出局。



影响上市品种价格变动的主要因素: 以大商所大豆期货为例,包括一是现货市场的供求关系,包括国际现货市场供需情况、国内现货市场供需情况、进口 情况;二是大豆相关产业、农业、贸易、食品政策;三是大豆国际市场价格变化的影响。大商所大豆价格变化与美国芝加哥期货交易所大豆价格变化具有很强的相关 性并多受其影响;四是大豆相关商品价格的影响。



一是随着合约期限的临近,时间价格不断减少,投资者主动选择余地减少,也就是越来越接近于必须做出是平仓还是进行实物交割的选择;有时甚至不排除发生被动交割。
二是市场流动性变弱。由于期货市场的保证金制度和持仓限制制度,一般远期合约交投活跃、流动性较好、大单量进出容易;近期合约交投逐渐清淡、流动 性较差、大单量进出较难。这是因为投机资金追求较好的市场流动性而不断转向远期月份合约,近期合约流动性便越来越差。


四是影响价格变化的因素发生变化,影响远期合约价格变化的因素可以更广泛、宏观和形象化;而影响临近交割月合约价格变化的因素则更区域化、微观和 具体,影响价格的不确定因素减少。进入交割月前一个月后因保证金梯度增高而市场中逐步仅剩下等待进行实物交割的接货者和交货者,在交割月通过接货资金和注 册仓单的匹配,最终实现交割月合约价格向交割仓库所在地现货价格的回归。可以说,期货合约的期限设定有助于增强期货市场与现货市场的关联性,随着期货合约 从远及近的变化,逐渐挤出期货价格中所谓的"泡沬"部分,有效释放市场风险,促进期货价格与现货价格走势的趋同。



在期货市场进行交易时,投资者可以通过两种方式了结其所持有的未平仓合约,一种是在所持有的期货合约到期前,通过对冲进行与入市时数量相等方向相 反的买卖交易,平仓了结所持有的持仓;另一种则是在所持有的期货合约到期时,以符合期货合约规定标准的现货商品的买入或卖出,了结未平仓合约。也就是通过 实物交割方式了结期货交易。



期货市场是难以操纵的。这是因为,一是期货市场的总持仓规模不是固定的。期货市场中交易的期货合约是以相应的现货商品为基础, 并将其标准化了的合同。因此期货市场规模与相关现货市场规模存在一定关系,但不存在总量限制问题。随着市场参与者的变化而变化,所以所谓持仓集中程度或是 持仓比例也都是相对的、变化的。由于期货市场的双向交易机制,多空双方的机会是同等的,市场是相对均衡的。因此,多空任何一方都难以仅仅凭借资金优势对期 货市场价格进行长期操纵;二是期货价格与现货市场价格联系紧密。期货市场价格走势与其交易的标的物即相应的现货商品价格走势是密切相关的,并在交割月最终 实现期货价格向现货价格的靠拢。

商品期货交易一般实行实物交割制度。实物交割是连接期货市场与现货市场的桥梁和重要手段。它使通过一手交钱一手交货即时进行买卖的现货市场和可能承担未来实 物交收买卖义务的期货市场最终成为一个单一的商品市场,是使期货市场价格在向交割月临近过程中向现货市场价格回归的重要保证,是期货交易的重要环节。商品 期货市场的运行是以现货商品为基础的,而现货商品的生产流通体系也有其固有的特点,以农产品为例,自然条件决定了某种农产品的产地,并成为这种农产品比较 固定的流通体系的起点,同时其种植、加工、储藏、运输等也都具有内在的特殊规律。因此,建立在现货市场基础上的农产品期货市场就必须遵循现货供应市场的运 行规律。也就是说,农产品期货的实物交割制度一定要符合现货市场流通的特点。

期货市场的每个期货合约都具有其固定的期限。根据合约所剩时间期限的长短可以分为远期合约、近期合约、临近交割月合约和交割月合约等。一般远期合 约交易为一年时间,随着时间的推移,远期合约将逐渐变成近期合约、临近交割月、交割月合约。期货合约的期限性,决定了期货合约远近月份具有不同的特点,在 欧美商品期货市场,一般三个月合约比较活跃;在亚洲商品期货市场,一般远期合约比较活跃。

在期货合约由远至近推移过程中,随着期货合约到期日的临近,围绕该期货合约的相关市场要素将发生重大变化;期 货交易的对象是交易所上市的标准化期货合约。商品期货的合约对应的是合约所代表的标准化的商品。因此,商品期货交易的对象具有这样几个特点:一是上市品种 多是易标准化、易储存运输的大宗商品;二是每个期货合约都有其固有的期限;三是上市合约价格与其所对应的现货市场价格一样,在一定市场因素影响下会产生相 当幅度的变化,是现货市场价格变化的温度计,不是现货市场价格变化的发动机,并在临近交割月及交割月向现货市场价格回归;四是由于期货合约所对应的上市商 品拥有其自身价值,因此,无论合约价格围绕着供需关系如何变化都不会使其接近或等于零。

期货交易制度最显著的特点是保证金制度。保证金制度使期货交易在本质上区别于现货交易,也使期货交易具有了进入成本低、盈利( 或风险)效率高、风险大的 特征;其次是期货合约的期限性。期货交易的交易对象即是期货合约都具有不同的时间期限,不同的期货合约拥有不同的时间价值;市场流动性不一样,价格代表性 以及影响其价格变化的因素也不一样。

我们在国内的投资者接触的大多数投资渠道都是单向交易的,也就是说,投资者只有选则在低价时买入,等待价格上涨后抛出才能获利,也就是只能做“牛市”。但是 我们也知道,没有任何一个投资渠道会是永远的“牛市”,一旦进入“熊市”,也就是价格连续下跌的时候,市场中的交易者必然将面临亏损。期货交易比这些交易 方式好就好在,它还给投资者多了个赢利的方向,也就是当价格上涨时,投资者可以选择“先买后卖”,也就是“做多”来赚钱;而当价格下跌时,投资者可以选择 “先卖后买”,也就是“做空”,同样可以在价格下跌中赚钱,投资者的盈亏永远是“卖出价”减去“买入价”。

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